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　　这场冲突被证明对黄金而言是不利的，尤其对钯金、铂金和白银的冲击更明显。从某种程度上看，这似乎是矛盾的。汽油和柴油等消费类燃料价格已大幅上涨。根据美国汽车协会（AAA）的数据，美国消费者目前为每加仑汽油支付的价格较2月高出近1美元，柴油（和取暖油）则高出1.50美元。鉴于汽油和其他燃料在消费者价格指数（CPI）中的权重约为3%，如果这些燃料的价格稳定在当前水平，未来几个月可能会将美国整体通胀推高多达1个百分点。此外，全球其他地区的价格上涨可能更为显著。例如，纽约商品期货交易所（NYMEX）布伦特原油最后交易日金融期货这样的原油基准，其交易价格比西德克萨斯中质（WTI）原油高出15美元，而海湾商品交易所（GME）阿曼原油价格比WTI高60美元以上。这表明欧洲和亚洲可能面临比美国更严重的能源通胀冲击。

　　从某种程度上看，2025年-2026年贵金属的表现让人想起了2019年-2023年的走势。2019年初到2020年中期，随着市场下调对美联储加息的预期，并且央行在疫情初期最终将利率降至零，黄金价格飙升。随后，在2021年到2023年期间，随着通胀上升，由于各国央行不得不采取自1970年代末以来最大规模的利率紧缩政策，黄金价格从2100美元回落至1600美元。这是典型的“买预期，卖事实”。黄金和白银在2019年和2020年准确地预见通胀上行，但当通胀真正到来时，至少在短期内却对其构成利空，因为贵金属通常对利率预期呈负相关。

　　在央行方面，部分央行可能跟随澳大利亚央行转向更为紧缩的货币政策，但政策紧缩力度预计将明显弱于2022年和2023年的水平。实际上，包括日本央行在内的一些央行，甚至因为担心油价上涨拖累经济增长而推迟了加息计划。随着央行利率见顶以及市场开始形成政策宽松的预期，以黄金为首的贵金属价格开始摆脱2020年-2023年的盘整区间。未来，当投资者重新计入央行重启宽松政策的预期时，贵金属价格可能迎来新一轮上涨，特别是在核心通胀持续高于目标水平的情况下。