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　　而从中长期视角来看，目前港股仍然具有不错的资金面韧性：整体的宽松环境下由内地资金主导的港股扩容与增配趋势仍然较强，使得目前港股已有较大规模的资金沉淀，港股通南下资金目前在港股的定价权不断增强，在国内宏观经济及政策环境没有发生显著改变之前这一趋势或将延续。我们认为港股的资金基本面尚未出现显著改变，整体较为良好：由于南下资金持续流入带来的资金面支持，以及国内外利率环境的相对宽松，港股仍然具有较强的估值韧性。

　　上周，恒指一度创出四年新高。下半周，港股随全球权益资产呈现risk-off特征，前期涨幅较高的科技和周期主线回调较多。我们认为当前市场回调更多是上涨过快的背景下，偏美联储主席提名导致的技术性回撤。1月下旬反弹以来，情绪指数在短短16天内就从恐慌区间进入乐观区间，我们在《恒生指数四年新高之后》（2026.1.28）中也提示以投资心态而非投机心态看待港股机会。经历了如此调整后，当前的核心问题是波动的持续性和会不会终结市场表现。当前情绪已在乐观区间，且拥挤度尚未明显回落，波动短期或持续，但更多是回撤而不是反转。一季度市场空间的三个驱动因素——流动性改善、资金面共振与盈利预期上修仍然成立。建议更应立足中期视角，重视空间，淡化斜率。板块上以业绩确定性公司作为底仓，近期回调程度较高的科技+周期耗材主线并未变化，可择机增配。